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但是隐患在于：万一利率走高怎么办？第一，不良贷款率上升，比如美国次级贷款的不良贷款率从2。5％升到了5％左右的水平。但是这对于金融机构来说是无所谓的，因为信贷风险已经通过前面所讲的方法完全转嫁出去，所以到目前为止，没有任何一家银行的损失是由于直接发放次级贷款造成的。第二，顺势绑架大多数老百姓，因为数据表明，绝大部分的美国老百姓还是在忍气吞声地为金融机构买单。
金融机构对这一切心知肚明，但还是经不住诱惑，故意放水，制造出大量的次级贷款。并且自始至终，那些可怜的美国老百姓从来没有被告知过，利率会高到什么程度。美联储对此却一直是睁一只眼闭一只眼，长期刻意保持低利率，希望以房地产市场来刺激经济。大家都在天真地幻想一种情形：第一，房价会持续上升，所以〃把房子卖掉再用按揭买回来〃这种迅速获得大量可支配收入的方法，对个人来说实在是妙不可言，对银行或购买房地产抵押债券的机构来说，反正有持续增值的资产做抵押，没什么好怕的；第二，总会有足够多的因素让利率一直维持很低的水平。
第7节：你的未来不是梦？（7）
可是为什么次级债的〃传染性〃这么强呢？前面不是说信贷风险都转嫁出去了吗？怎么这么多金融机构还是中招了呢？贪婪啊，贪婪！它们发现用这些衍生金融工具赚钱的速度比传统业务快得多，于是纷纷成立业务部门来参与这种交易。以往封闭在一家坏银行里的坏账，现在充斥了整个市场，而其风险却随着金融衍生工具产品的广泛零售而加速放大。至于原因，前面已经提到了：首先，它不用开设一家实体分行，就涉足了商业银行业务。换句话说，它在获得同样信贷收益的同时，却不必建立如商业银行一般庞大的风险稽核机构和柜台业务。更重要的是，它在获得这种收益的同时，却无需维持那么高的资本充足率，并且可以使用杠杆性融资进一步放大利润。铁的事实就是：拖垮拥有11。6万名员工的全球最大保险公司美国国际集团（AIG）的罪魁祸首，竟然是该集团只有377名员工的伦敦子公司AIG金融产品公司（AIGFP）。过去七年，AIG金融产品公司支付给员工的薪水总额达35。6亿美元，员工的平均年薪超过100万美元。而根据资料披露，在这波金融海啸中侥幸逃过一劫的高盛，竟是AIG最大的商业伙伴，假如AIG不保，高盛可能要蒙受200亿美元的损失。
第8节：泡沫的本质制造业的回光返照（1）
第三讲 金融危机对实体经济的冲击
第三讲 金融危机对实体经济的冲击
观 众：早就听说郎教授的口才非常好，今天面对面地倾听，的确非常了得。郎教授刚才忠告我们观众的这些话，也绝对不是危言耸听，大家不要当儿戏。我想今天次贷危机从美国的星星之火，发展到全世界的燎原之势。就像郎教授所说的，美国可能是从次贷危机爆发，殃及投行之后再到保险公司，最后可能会危及实体经济。那么我想，中国好像有点异样，在国外洪水滔滔的时候，中国好像有一点岿然不动的感觉。可能目前在江浙地区、珠三角，甚至香港地区，有一些外向型的企业，倒闭风潮愈演愈烈。在我们中国，这种风潮是不是会从实体经济开始，逐渐蔓延到金融机构，甚至金融机构背后，国家的体制？就像郎教授说的，国外现在尝试着社会主义模式，这个我也看了一个报道，好像是说最近国外马克思的《资本论》非常畅销。因为我是做养老金的，像郎教授说的，建立在一种信托模式下的养老产品。我就想问一下郎教授，美国五大投行倒了，类似AIG这样的大型投保机构接下来会不会被波及？而我们国内的保险机构会不会被波及？
一、泡沫的本质制造业的回光返照
在上一讲的结尾，我给各位提了一个醒。那就是在2008年10月份，当全球股市大跌的时候，我们中国的股市跌得更凶，别人跌一天，我们跌三天。而到10月中旬全球股价大涨的时候，我们比别人涨得少，别人涨三天，我们涨一天。这是为什么？似乎我们整个舆论还认为老神在在，好像金融危机是别人的事一样，我们好像没什么事，过得还挺轻松，有点像1997年时的感觉，日子过得挺好。你相不相信〃山雨欲来风满楼〃这句话？你相不相信〃黎明前的黑暗〃这句话？我们把事情看得太简单了。
你想一想AIG是什么水平？AIG这种公司都扛不住系统风险。连AIG都扛不住的系统风险，你要求我们的保险公司来扛，这本身就是一个危机。请大家再想一想，你认为国际金融危机冲击不了中国吗？在此我必须告诉各位，你错了。
我们每一个人都承认我们改革开放的成功。我们也对我们每一年10％的经济增长率给予极高的评价，我本人也是如此。但是我们不能够逃避问题，不能够活在过度乐观的幻想当中。未雨绸缪一向是治国的经典原则。我们情愿把情况设想得最糟糕，也不能过于乐观。因为最糟糕的情况万一出现怎么办？把事情往坏处想是不会错的。
请大家想一想，为什么我们2007年会有股市泡沫和楼市泡沫？你以为这是因为我们经济发展很成功，老百姓更富裕了，因此去炒楼、炒股，所以造成的泡沫？也就是我们很多学者所谓的流动性过剩，什么叫流动性过剩？手上的钱太多了，钱太多以后就拿去炒楼，于是产生楼市泡沫，去炒股，于是产生股市泡沫。所以宏观调控是什么意思呢？就是把过剩的流动性收回来。当然我们这两三年来对这个问题一直有不同的看法，我们中国政府最近从2008年10月份开始，整个宏观调控的思路已经有很大的转变，我不否认这里面有我的影响，对这一点，我是乐观其成的。
第9节：泡沫的本质制造业的回光返照（2）
可是你有没有想过，股市泡沫、楼市泡沫的本质是什么？首先我给各位一个新的观念，中国从10年前开始，已经从过去的农耕时代进入了今天的工商链条时代。当一个部门产生问题之后，它会产生多米诺骨牌效应。美国、欧洲政府为什么要救市？它们的目的就是设立防火墙，以直接帮助金融机构，来斩断工商链条。否则金融危机下一步导致消费危机，信心危机，销售危机，生产危机，再到消费危机……形成恶性循环。
顺着这个思路，我请大家想一想，股市泡沫、楼市泡沫有没有可能是第二张骨牌？那么，第一张骨牌是什么？那就是中国的制造业危机，中国的危机跟其他国家不一样。我们今天不但有国际金融危机的压力，我们本身还有制造业危机，而这种制造业危机在欧美各国是没有的。这就是为什么我们的股市表现这么差，别人涨我们涨得比别人少，别人跌我们跌得比别人凶，就是因为我们的问题比别人多。而我们的股价和楼价为什么这样下跌？原因是我国经济的基本面出现了问题。是什么问题？我告诉各位，我们的楼市泡沫、股市泡沫之所以产生，就是因为我们没有在制造业产生危机的时候斩断工商链条，设立防火墙。我在2007年就提出了这个理论，今年都得到了验证，那就是我们制造业所面临的投资经商环境不断恶化，因此，我们的企业家将很大一部分应该投资于制造业的钱没有用于投资，而是拿出来炒楼、炒股去了，从而造成了股市泡沫和楼市泡沫。
我说过一句话，现在已经得到证实，楼市泡沫和股市泡沫的本质只是制造业的回光返照，因此不可能持久。并不是由于经济发展更好了，老百姓更富裕了，所以有更多的钱去炒楼、炒股。不是这样的，实际情况是由于制造业的危机挤压出大量的资金，进入楼市和股市，从而造成短期的泡沫现象。这就是为什么我一再呼吁大家赶快抛股票，原因就在这里，因为这是短期的回光返照现象。那么为什么股价和楼价持续下跌呢？因为股价和楼价的真正决定因素是我们的经济基本面，而我们的经济基本面是70％以制造业为主的基本面。如果制造业持续衰退，事实上，到2008年年中为止，广东、浙江的制造业企业倒闭比例已经高达30％，而且这个数字还在继续攀升。到10月中旬，广东东莞何俊制鞋也倒闭了，6 000名工人失业。我们已经发现大型制造业也开始受到冲击，这种冲击还会随着时间的推移而愈演愈烈。
这种制造业衰退的现象，就是我国楼价和股价从回光返照趋于所谓正常的一种反映，什么叫正常？那就是股价和楼价随着经济的持续下滑而下滑。而这也正是为什么在2008年5月份的时候，我在媒体上发言，呼吁全国股民不要相信奥运行情。各位要知道，敢讲没有奥运行情，不但需要两把刷子，还需要胆识。为什么呢？因为历史上所有奥运主办国的股市都在奥运会之前大涨，奥运会之后大跌。为什么我敢肯定地说中国的股市在奥运之前必跌呢？原因就在于楼市和股市的所谓回光返照现象，既然是回光返照，必定是短期的，长期一定会因为作为中国经济主体的制造业的衰退而随之衰退。
第10节：中国救市必须斩断工商链条（1）
二、中国救市必须斩断工商链条
回头分析一下，我们可以发现，第二张骨牌本来是可以避免的。如果两年之前我们就能够像欧美政府一样，在制造业出现问题的时候立刻切断工商链条，设立防火墙，用我们最大的能力和资源，就像我们政府现在所做的一样，包括提高退税比例，给予融资优惠以及各种税收减免，让问题在制造业内部得到解决，只要能够解决制造业的问题，这笔资金就不会流出来冲击楼市和股市，也就不会有这么严重的泡沫现象，不会有那么多股民被套牢，不会有那么多中产阶层被〃消灭〃。这一切问题的原因是什么？是我们的政府没有搞清楚救市的观念。我们还停留在哪里出问题救哪里的观念，比如说楼市出问题救楼市，股市出问题救股市，这还是头痛医头，脚痛医脚的方法，这是错误的。
今天我要告诉我们的政府官员，以及全国的企业家，我们已经进入一个前所未有的工商链条时代，所谓的救市，它的本质意义就是设立防火墙，斩断工商链条。如果不斩断，工商链条一旦崩溃，其他的实体经济马上就会受到打击。所以楼市和股市泡沫产生的根本原因就是我们没有设立防火墙，而在泡沫产生之后我们还是没有设立防火墙，因而造成楼市衰退、股市衰退。你再不设立防火墙，还会冲击老百姓的信心，消费就会受到影响，继而生产就会受到影响，包括内销企业在内都要面临倒闭的风险。举个例子，我们最典型的内销企业是什么？是桑拿、洗脚、按摩，绝对不是出口的，是纯粹以内销为主的，在我讲的工商链条的冲击之下，它们跟国际金融关系不大。根据我最近做的实际调查，我特意跑去洗脚，我问他们，老板最近生意如何？老板说别提了，最近生意少了20％、30％。这说明什么？我们的内销企业也产生了危机现象。而这个危机现象之所以产生，是因为整条工商链条的崩溃，因为我们想救市，却不太会救市。
第11节：中国救市必须斩断工商链�