按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
质看，已不是由中央政府直接发行，而是由国家专业投资公司发行，即由政
府所属机构发行，类似于美国的政府机构债券，而不是标准的国家债券。我
国于
1988年与
1989年分别发行
80亿元和
14。59亿元基本建设债券。1988
年，该债券的发行对象是四大专业银行，期限
5年，平价发行，到期还本付
息，可以上市转让，可以在银行和其他金融机构之间抵押。1989年，该债券
的发行对象是全国城乡个人，期限
3年，平价发行，给予保值，到期一次还
本付息。此期债券不记名，不挂失，可以转让。1991年，又发行了
200万元
的基本建设债券。1922年，它与重点企业债券合并为国家投资公司债券。
（10）转换债券。转换债券是
1990年至
1992年连续发行的一种转换性
质的国债。发行目的是延长偿还期限。1990年转换债共发行
150。04亿元，
期限
5年。1991年转换债是将
1982年至
1984年发行、1991年到期的单位
持有国库券及
1986年和
1988年发行、1991年到期的单位持有的国库券转换
为等额的
5年期新债，共
70。83亿元。1992年转换债是将单位持有的
1983
年、1984年和
1987年发行，1992年到期的国库券转换为等额的
5年期新债。
因此，我国的转换债是一种到期旧债转换成新债的形式。
三、地方政府债券*
1．地方政府债券的发行主体
地方政府债券，即由州、市、县、镇等有财政收入的地方政府或其他地
方公共机构发行的债券，是政府债券的一种形式。发行地方债券的目的是为
当地市政建设，如为交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等公共
设施筹措资金。由于地方政府债券在我国尚不多见，在其他国家，尤其是美
国数量很多，这里基本以美国的该种债券为分析背景。
2．地方政府债券分类
地方政府债券（以美国为例）一般分为三大类：一般责任债券、岁入债
券、混合及特种债务债券。
（1）一般责任债券。这是由州、市、镇或县政府发行，以发行者的征
税能力作保证，尤其以其最不受限制的征税能力作保证的一种政府债券。这
种债券的偿还极少拖欠，投资者能按期收回本金并取得利息。发行这种债券
所筹措的资金往往用于修建高速公路、飞机场、公园以及市政设施等。
一般说来，州比市、镇、县具有更大的征税能力，州通常以销售税、汽
油税或公路使用税以及个人、公司所得税作为发行债券的保证。市、镇、县
等地方政府的征税能力没有州政府大，因此通常是以财产税作为发行债券的
保证。一般责任债券包括以下几种：
1）有限税款债券。发行者只能以法律中规定的有限征税能力来作为发
行债券的保证，有的该种债券甚至被规定只能以财产税收入作为保证。
2）无限税款债券。发行者可以用自己充分的征税能力作为发行债券的
保证。因此，该种债券比较而言，本利支付比较有保证，安全性高。
3）特别税赋债券。发行者以向自己所实施项目的受益人征收的税款作
为发行债券的保证。比如说，地方政府在某一个地区用发行地方债券的收入
修建了一条高速公路，那么任何一个使用该高速公路的人都是该项目的受益
人，都得为此缴纳特别受益费，该受益费就成为该债券还本付息的保证。
（2）岁入债券。是由地方有关机构或委员会发行的一种政府债券。这
种债券或是为项目融资而发行；或是为企业融资而发行。债券发行者只以经
营该项目本身的收益来偿还债务，而不是以地方政府的征税能力作保证。发
行这类债券所筹措的资金，多用于修建桥梁、道路、医院、大学宿舍、下水
道、电厂等。
岁入债券由于没有地方政府的征税能力作担保，所以其风险通常要比一
般责任债券大。为抵补风险，其息票利率一般也比一般责任债券要高，它主
要包括：
1）工业发展债券。由地方市政当局发行，所筹资金用于建设一些私人
投资者所不愿从事的工业项目，然后把它们出租给私人企业，承租企业交付
的租金被用于偿还债券持有者的本金和利息。这实际上相当于承租企业以优
惠的市政借款利率建设成一个新工厂，从而为承租企业节省了一大笔开支。
2）污染控制债券。它是由地方市政当局发行，债券发行收入用于建立
污染控制设施，然后把它们出租给私人公司管理，私人公司交纳的租金用于
支付债券持有者的本金和利息。
3）住宅债券。由地方政府发行，债券收入用于建造住宅以出租给低收
入阶层的居民使用，由此而获得的租金用于偿还债券的本金和利息，如果所
获租金不足以还本付息，那么通过该住宅与工业开发部门代为偿还。
4）医院债券。它是由州政府、州有关机构及地方政府、市立医院、卫
生保健当局及非营利公司发行，债券收入用于建立新的医院或提高现有医院
的业务水平。
除此之外，还有航空公司债券、大专院校债券、资源恢复债券等。
（3）混合及特种责任债券。如某些市政债券尽管具有一般责任债券和
岁入债券的一些特点，但也具有一种独特的结构，目的在于保证债券的本金
和利息的安全性。
1）保险债券。它是由商业保险公司所制定的保险政策和市政债券发行
者的信用加以支持。如果发生违约，保险公司便负责向债券持有者提供一定
数额的款项，用于偿还本金和利息。
2）道义责任债券。它是由州所发行的一种债券。州立法机构作为法律
上的权威机构，为了能够保证债券持有者的权益，必须筹集一笔在一般州税
收收入之外的款项以应偿债之需要。
3）处于困境城市保释债券。这种债券的目的在于使出现严重预算赤字
的一些主要的一般责任债券的发行人得到保释，其岁入是来自目的税收的财
政收入，否则岁入就得纳入州或城市的一般基金。
除此之外，还有信用证支持的债券、以新偿旧债券等。
3．地方债券的特点
与其他信用工具比，地方债券具有以下几个特点。
（1）免缴所得税。投资于地方债券的所得利息收入一般都免缴所得税。
因此对于息票利率相同的两种债券（一种为免税债券；另一种为纳税债券），
免税债券所能带来的实际收入一般要大于纳税债券，尤其是对于一些高所得
税率的投资者来说，免税债券更具有吸引力。在美国，免税债券意味着对利
息可免征联邦所得税；在州和地方一级对利息可征税或不征税，但是，联邦
政府有权对地方债券的利息征税。
（2）安全性高。地方债券被认为是除了国家债券以外最安全的一种债
券。一般来说，地方政府可以通过各种税收建立各种基金，实力均高于一般
公司。另外，地方债券的投资项目往往都具有规模性和效益性，还债资金来
源有保证。
（3）流动性强。地方债券由于信誉良好，安全可靠，因此债券持有人
可以在需要的时候，在交易所内或在场外市场进行买进卖出，具有相当的流
动性。
（4）期限灵活。地方债券的期限有长、中、短三种期限选择，可以适
应不同投资者的要求。
4．地方债券的税务风险
地方债券具有一定的免税特征，这是毫无疑问的。在美国，《1986年税
收改革法案》通过以前，购买地方债券的利息收入一律免征联邦所得税。不
仅如此，大多数州和地方政府对在本地区范围内发行的地方债券，还免征购
买者的州和地方所得税。该法案生效之后，情况出现了一些变化，有些债券
可能会属于联邦所得税的征税范围之内。这些税制方面的变动就会影响到免
税地方债券的收益。
免税地方债券可能会承担以下两方面的风险：
（1）联邦所得税率将要下降的风险。所得税率越高，免税特点的价值
越大。当所得税率下降时，该种债券的价格就会下降。这就是
1986年税制
改革时发生的情况。
（2）作为免税债券发行的地方债券，最终被宣布为纳税债券时，其免
税优点丧失，债券价值就会下降。
因此，免税地方债券具有与其他信用工具不同的税务风险，这是考虑地
方债券的风险时必须注意到的问题。
第三节金融债券与公司债券
一、金融债券的定义及特征
1．金融债券的定义
金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。金
融机构通过发行金融债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现资产和
负债的最佳组合。
金融机构的主要业务包括负债业务和资产业务。金融机构的负债业务包
括吸收存款、同业拆借、向中央银行再贷款、发行金融债券等。存款是银行
的重要资金来源，但资金稳定性差，在经济动荡时，易发生挤兑风险；同业
折借和向中央银行借款，只能形成短期的资金来源。比较而言，发行金融债
券期限灵活，并且由于到期以前，债券持有人不能要求提前兑付，只能在流
通市场上转让，资金稳定性好。因此，发行各种不同期限的金融债券，是金
融机构筹措稳定的资金来源的重要途径，并且有助于扩大长期投资性质的资
产业务。
2．金融债券的特征
金融债券作为由银行和非银行金融机构发行的一种特种债券，具有以下
特征。
（1）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。由于金融机构在
经济中有较大的影响力和较特殊的地位，各国政府对于金融机构的运营都有
严格的规定，并且制定了严格的金融稽核制度。因此，一般金融机构的信用
要高于非金融机构类公司。
（2）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。由于金融债券的流
动性要低于银行存款（持有人不能在到期以前要求银行兑现，只能在市场上
出售），因此，一般来说，金融债券的利息率要高于同期银行存款，否则，
人们便会去存款，而不是购买金融债券。
在西方国家，由于商业银行与其他金融机构同样采取股份公司的组织形
式，故其发行的债券与公司债券一样，受同样的法律约束。日本则有所不同，
其金融债券的管理受制于特别的法规。我国对于金融债券的发行和管理有不
同于企业债券的特殊规定。
3．金融债券的种类*
从不同的角度出发，金融债券可有不同的分类。
（1）按利息的支付方式分类。
1）附息金融债券。是指在金融债券上附有多期息票的债券。此种债券
期限一般为
3年或
5年，其利息支付以及本金偿付办法同一般息票债券。
2）贴现金融债券是指期限为
1年的短期金融债券，折价发行，对利息
收入进行课税。贴现金融债券不能在证券交易所上市，经过批准，可以在金
融中介机构进行柜台交易。
（2）按照发行条件分类。
1）普通金融债券。是一种定期存单式的债券，期限有
1年、2年和
3年
三种，到期一次还本付息，平价发行，不计复利。普通金融债券在形式上类
似于银行定期存款，但利息率要高些。
2）累进利息金融债券。是一种浮动期限式、利率与期限相挂�